出产过程关于废纸、动力消耗较高，废纸占70%，动力本钱占10-15%，是出产所带来的本钱的首要构成。禁废令后，。废纸和瓦楞纸关于运费灵敏，存在质料收购半径和经济出售半径，一般不超越300公里，职业进入壁垒不高，区域竞赛特征显着造纸职业遭到环保方针的严厉监管，职业进入门槛有抬升趋势，排放规范不断的进步；4）

  箱板瓦楞纸当时产能过剩，且面对进口纸冲击，供需格式2025年难有好转，需重视高杠杆纸企在周期底部的财政压力，一起能从以下维度挑选可以穿越周期的优质企业。

  1）本钱控制力强。具有海外再生浆或代替纤维材料产能、自备热电厂，纸机先进程度高，出产所带来的本钱低于职业；2）全国或区域商场位置抢先，在要点区域（如华东、华南）本地化布局完善、客户黏性强；3）ESG才能强，环保投入继续，开展的潜在才能大；4）产品结构多元，客户涣散度高，需求周期动摇较小，盈余动摇滑润；5）财政稳健，杠杆率适中，财政压力较小。

  箱板纸和瓦楞原纸是出产瓦楞纸箱的首要原材料，箱板瓦楞纸是国内最大的纸种，占国内造纸整体表观消费量的53%，曩昔十年的复合增长率均为5.0%。职业出产技术和工艺相对老练且根本安稳。

  职业2025年面对供应过剩。箱板瓦楞纸2021年进入新一轮产能开释周期，当时职业开工率下降至60%，2025年仍有新产能开释，职业景气仍处于底部，2026年新增产能开释节奏才有望放缓。职业盈余才能在底部徜徉，需重视高杠杆纸企的财政压力。

  箱板纸和瓦楞纸竞赛格式不同。箱板纸有必定质料壁垒，高端箱板纸出产要添加长纤维质料，禁废令后海外再生浆产能和代替纤维是要害资源，把握在少量大企业手中，CR1和CR3分别为27%和54%，商场格式相对会集。瓦楞纸根本彻底运用国废，进入壁垒较低，CR1和CR3分别为16%和25%，职业更为涣散，出现显着的区域竞赛特征。

  职业产能呈全国涣散布局。箱板纸和瓦楞纸现有产能首要散布在东部滨海和中部纽带省份，包含广东、浙江、山东、江苏、湖北等省份。箱板纸新增产能向接近经济兴旺地区、并有便当交通条件的中部区域投进，包含广西、湖北、河南、安徽等省份。瓦楞纸散布更为涣散，在建及规划产能会集在安徽、浙江、河南、江苏等接近经济兴旺区域的省份。

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